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罗明雄、桂曙光:愿做独角兽的最早投资人

2016/12/07    寻找中国创客 彭旋


2013年以来,互联网金融这个风口持续火热,以宝宝类理财为起点,P2P网贷、第三方支付、众筹、消费金融等各类业态均取得跨越式发展。2016年,中国互联网金融行业迎来了“监管元年”和“洗牌年”,国家不断出台相关政策,政府重拳出击部分以互联网金融为名的诈骗平台,助力“良币驱逐劣币”,优秀的互联网金融企业脱颖而出,形成一线阵营为主的多层次、多业态格局。与此同时,部分P2P网贷问题平台遭遇兑付困难、跑路、倒闭等困境。2016年上半年起,在资本寒冬和监管趋严的双重压力下,投资机构对互联网金融项目更为谨慎,同时国家出台的为期一年的互联网金融行业整治计划即将到期,众人都在观望预测:互联网金融下半场,局势究竟如何?

京北投资总裁、上海交通大学互联网金融研究所所长罗明雄的看法是:更坚定的看好互联网金融。“2017年是互联网金融第二春,互联网金融下半场刚刚开始。” 


2015年到现在,两年投了35家互联网金融领域早期项目,罗明雄和他的合伙人桂曙光带领的京北投资,是互联网金融投资圈的黑马。

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京北投资总裁、上海交通大学互联网金融研究所所长罗明雄


两人都是金融和天使投资领域的专业人士。

京北投资总裁罗明雄曾任北京产权交易所科技金融业务负责人及北京软件和信息服务交易所副总裁,2013年出版了国内第一本教科书级专著《互联网金融》,获得金羊奖。而今的他是京北金融体系下京北投资、京北众筹、天使茶馆等多家公司的创始人,并兼任上海交通大学互联网金融研究所所长。桂曙光是京北投资合伙人,同时也是天使茶馆合伙人、天使实战学院执行院长,拥有丰富的企业私募股权投融资及上市经验,2010年曾出版《创业之初你不可不知的融资知识》,并出版了《风险投资全揭秘》、《风险投资交易》、《如何吸引天使投资》、《超级天使投资》等专著、译著。很多年轻投资人、创业者在他微博和微信朋友圈留言:桂老师,我是看着你的书开始做投资/创业的。

 

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京北投资合伙人、天使实战学院执行院长桂曙光

2016年11月22日,京北投资总裁罗明雄、京北投资合伙人桂曙光接受了寻找中国创客的专访,分享他们在互联网金融领域的投资逻辑和对行业下半场的看法。


1  行业洗牌:良币驱逐劣币


从京北投资这家创业两年多的投资公司身上,可以看到整个互联网金融在创投圈的起伏。

2015年1月6日,京北投资的第一个项目落户口贷网。口贷网2011年1月上线,是国内首家互助型借贷平台。京北投资口贷网后不到3个月就获得深圳创新投资集团的数千万元A轮融资。2016年8月,又获得国家发改委批准设立的政策性国家产业引导基金——河南德瑞恒通创业投资基金领投的近亿元B轮融资。在整个互联网金融行业监管趋严,P2P网贷公司估值普遍下降、投资机构普遍放缓投资速度、投资阶段趋向后端的当下,能得到该基金的投资充分说明口贷网在业务规范性、合规性方面得到了国家政府基金的认可。同样,京北投资能成为口贷网第一家投资机构,表示了京北投资团队对口贷网团队的信心,京北投资挑选项目的眼光也可见一斑。


 “2015年上半年,的确感觉部分创业公司估值非常不合理。动不动,四五个人的创业公司天使轮就估值四五千万。”京北投资总裁罗明雄说,“当然,跟科技、教育领域相比,互联网金融公司的销售额和利润的确也偏高一些,但数千万乃至上亿的估值也影响了一些创业者的心态,并影响了行业的健康发展。”


罗明雄分析,互联网金融并没有一个完整的估值体系,大家通常会参考背景、模式、业务相似的平台的估值,以及当下行业的发展态势来决定最终的数字。互联网金融企业的估值模型参考的是互联网行业的估值,而互联网金融行业的交易额、收入、利润又非常容易上规模。因为互联网金融的本质还是金融,金融不需要物流,模式很轻,但作为信息中介很容易迅速扩大交易量,众多互联网金融平台交易额很容易就能过亿,甚至过百亿的平台不在少数。因此,在这么一个与钱打交道的行业,加上其高成长性,估值偏高不难理解。


近日,毕马威和CB Insights共同发表的一份有关金融科技风投趋势的全球性季报《金融科技行业脉动》(Pulse of Fintech)显示,今年二、三季度,中国金融科技公司交易数量下降,但融资总额却在上升。第三季度,报告录入有超过10亿美元的资金投入到由风投支持的中国金融科技公司,共有12宗交易,而第二季度则录得6亿美元的投入资金,涉及13宗交易。


大环境下,关注中早期项目的京北投资并没有放慢节奏。2015年,京北投资在互联网金融领域投资了口贷网、人人聚财、云岸金服、互融云等18家企业,超越红杉资本、IDG等成为2015年互联网金融领域投资数量第一名的投资机构。


“去年18家,今年到现在17个,一共是35家。现在还有40多天,估摸着还可以投两三个,过20。”罗明雄说。


为什么保持不变的节奏?罗明雄给出了自己的解释:

一方面他不认为存在资本寒冬,“资本寒冬主要是针对基金而言,基金有可能募不来钱。那些不懂行业规律的土豪们,和跟风瞎投的就不敢投了,这样我们反倒有更多的优秀企业可供筛选,并且相对来说在性价比、估值等各方面更合理。”


另一方面与大家对监管政策的不同认识和担心有关。“2016年是监管元年,从政策层面进入到良币驱逐劣币阶段。很多人担心国家和政府会对行业一刀切,我一直没有这个担心。明年春节之后,互联网金融为期一年的清理整顿就会结束,会迎来互联网金融行业2013年以来的第二春。”


互联网金融行业眼前的局面,不仅考验着创业者,也考验着投资人的心态。罗明雄和桂曙光属于投资人中“坚定看好”互联网金融未来的一派。尽管京北投资成立不到3年,规模还不大,但取得的成绩已经有目共睹。谈及经验,他们认为,京北更突出的优势是专业度和方法论。


2  内功比拼:验证互联网金融方法论


票友,是一款做票据从业者社群和票据交易的APP。创始人张松去过不少投资机构交流,通常都是从投资经理开始聊起——什么是票据,票据的种类有哪些,为什么会有贴票的需求……几个小时后,对方说:“噢,兄弟讲的不错,蛮有意思,下回再约我们投资总监来见面。”结果从投资经理、投资总监、VP、合伙人,仅仅是一家投资机构,创始人就要轮番给不同级别的人重复上课。然后,就没有然后了,浪费了创始人大量的时间与精力。


“我们去聊,就省掉这些沟通成本,直接谈公司的商业模式、竞争力、怎么把控风险、做推广,讨论公司的资源、发展速度,聊的层次完全不一样。加上京北投资在互联网金融领域的专业性、影响力及强大的资源整合能力,所以创业者愿意用更低的估值选择我们做股东。”罗明雄以此为例,说明更专业的人和机构做投资的好处。


“作为投资机构,肯定只能聚焦某一个或少数几个领域,不能什么行业、什么阶段都投,那不叫投资,叫投机。”罗明雄说,“如果不是互联网金融的项目,我和桂总(桂曙光)看都不看,会直接转给看相关领域的其他同事,或其他基金。”


网名“风吹江南”的聚秀资本创始人陈宇在国内互联网金融圈以擅写互联网金融深度文章、观点犀利著称,粉丝众多。陈宇在其2014年出版的《风吹江南之互联网金融》一书中总结过两类“互联网金融”概念:一是原中投公司副总经理谢平教授首先提出的“去中介论”,认为“互联网金融模式”是区别于直接融资和间接融资的第三种融资方式;另一种是马云为代表的“基因论”,认为金融机构使用互联网技术自我革新和优化并不是互联网金融,而是金融互联网,真正的互联网金融是不懂金融的外行(互联网)杀进来,成为金融行业的“搅局者”。

罗明雄不赞同去中介论,他认为互联网金融不是“金融脱媒”,而是“金融换媒”——媒介的媒。


在罗明雄看来,“中介是不可能被替代掉的”,任何行业都会被互联网化,但金融行业与一些纯粹的互联网行业比,只可能缩减中介的层级。在实践上,要在短期和长期趋势中判断是否改进了既有的金融交易服务流程,是否促进了效率提升,和成本的降低。


罗明雄和桂曙光两人在京北投资创立之初就依据互联网金融商业运作的底层逻辑,形成了自己的方法论。他们把整个互联网金融分为资产端、资金端、互联网端与支撑端四大部分。


桂曙光对此在《京北投资在互联网金融领域的投资逻辑》一文进行过详细梳理。资产端,对应资金的需求方,对应的基础资产包括信用贷、车房抵质押贷、供应链金融、票据融资等等;资金端,对应资金的供给方,利用互联网的方式引来资金,实现财富增值,资金端的核心在于场景构建所带来的低成本的获客能力;互联网端,是资产端与资金端的连接,从理财师、信贷员等各种角度切入;支撑端,并不涉及互联网金融的具体交易,而是作为互联网金融的基础设施,包括大数据、征信、信息技术、支付体系、货币体系、媒体、培训等。


目前,京北投资的35家互联网金融企业,涉及的垂直细分领域包括P2P网贷、企业征信、互联网保险、消费金融、供应链金融、互联网证券、互联网金融软件、大数据、公益众筹、票据交易、储值卡管理、理财媒体等,都是根据这套方法论在各个细分领域按图索骥。


“看了那么多互联网金融细分行业,我们正在考虑把这些不同模式的案例写成一本书。”桂曙光对记者说。


3  投资逻辑:不投类滴滴模式的公司

对金融行业的理解程度决定投资人能否看到和抓住真正的机会,而基金自身的规模、风险偏好等影响着投资的数目、阶段、金额。


不同于老牌风投机构,京北投资瞄准的是互联网金融领域的中早期公司。

“今年到现在投的17个项目全都是早期,企业获得的都是第一轮融资。”罗明雄说,一是因为自身基金规模的限制,别说B 轮、C轮,就连A轮,起码也要两三千万人民币,最少也得一千多万以上,从基金规模来说,不适合京北的投资阶段。第二是凭着自身过硬的互联网金融专业经验,更愿意偏重早期,愿意承担一定的风险,去挑一些特别优秀的创业者,同时拿到更低的估值,博一个更高的回报。


对于团队,罗明雄看重两点:第一,创始团队是否熟悉金融行业如,保险、基金、证券、期货等等;第二,是否具备互联网思维,并且拥有一定的技术门槛。

对创始人年龄的要求,也颇能显示京北投资对金融领域创业的认识。


“我们到目前为止所投的公司,没有一个创始人是90后。太年轻的人往往都没有真正见过钱,经不起诱惑。做金融,相对来说,对人的成熟度、阅历、资源都有一定要求。”

为什么不投45岁以上?罗明雄回答,因为做的是早期投资,种子期和天使期的投资规模不大,45岁以上的人如果还来找京北投资拿天使投资,已经说明他不够优秀——无论是从其自身财富积累还是人脉积累两个方面来看。虽然这话说的有点绝对,但45岁以上才开始做早期项目的人成功概率太低了。


关于如何找项目,京北投资的风格偏主动。京北投资喜欢研究过一个个互联网金融细分领域筛选项目后,主动给看好的创始人打电话。

“我们不大会投类似于滴滴模式的公司,程维毋庸置疑很优秀,但程维的成功,背后有股东给他提供了大量的资金弹药。不然换10个程维,也搞不成。”罗明雄解释,“我们不大可能去投那种钱是核心竞争力的公司,而会投商业模式、技术、人才是核心竞争力的公司。所以我们对人的筛选非常苛刻。”


天使茶馆股东,启迪创投创始人罗茁是中国最早期的天使投资人之一,他是海兰信、中文在线等五家创业板上市企业的最早投资人,也是罗明雄等学习的榜样。因为对于投资人来说,跟投项目赚到钱不值得炫耀,领投以及能在企业最早期进入才能说明你足够有眼光。罗明雄说,“我们愿做独角兽的最早投资人。”



4   互联网金融格局:不大会出现BAT巨头垄断局面


2017年互联网金融将出现哪些变化?京北投资一直在早期阶段寻找新金融的创新点。

在国内中产阶层兴起和消费升级的背景下,购物、旅行、培训、整容等五花八门的消费需求十分旺盛,消费金融成为互联网金融领域的红海,聚集了银行、消费金融公司、业务转型的P2P网贷诸多类型的参与者。


“我们投了很多消费金融领域的公司,做消费信贷业务。”罗明雄介绍,近期投的笨鸟分期,做的是专门针对学生的培训分期,属于价格1万以上的消费分期,与国内排名前20的培训公司在北京有合作。原来一个本科生毕业后只能拿三千月薪,上培训后可以拿五六千,第一足够分散,第二风险可控。“让学生贷款去买包包的那种超前消费信贷,我个人非常不喜欢。”


桂曙光最近正在为一家名为集智共赢的供应链金融服务公司提供投后服务,帮其介绍了一家位于青岛的主营生猪屠宰和深加工的规模企业,希望集智共赢公司能有机会为其提供供应链金融saas服务。桂曙光表示,该公司的优势在于能够卡住上下游。上游养殖户需要钱买种猪、饲料,下游是经销商,需要钱来订货、交租金,但绝大多数的公司做一套供应链系统十分费力,而这时集智共赢来为中等规模核心企业提供一整套供应链金融SaaS云系统及运营服务,一方面解决了核心企业上下游资金需求,另外也为核心企业增加了新的收入来源。


“很多企业在做供应链金融切入点都做错了,为什么?因为每个人都想得到去找特别大核心企业为其提供服务,但事实上特别大的核心企业可以自己设立一整套供应链金融服务体系,包括设立互联网小贷公司等,不大需要你的服务。”罗明雄补充说,而京北投资最近投的集智共赢公司,瞄准的是中等规模的企业,比如产值几个亿或数亿规模,“那些企业本身没有动力去构建一整套供应链金融信息化系统。这就为创业公司提供了机会。”


此外,互联网保险也是京北看好的细分行业。桂曙光举例,最近投的一家做工程车保险的公司“商车云”就属此类。搅拌车、水泥车之类工程车因为经常发生事故,且赔付率高,有些高达140%,保险公司通常会拒绝为工程车上保险。商车云采取工程车的信息化解决这个问题,通过GPS定位监控行车路线等帮助保险公司把控风险。同时,除了降低工程车的赔偿率,同时还参考了优步模式,帮助闲置车辆产生盈利。位于东北的工程车公司每到冬天车和人都会闲置,长达3-6个月的时间无法开工,但仍然要给工人发工资,而这时南方可能需要工程车。商车云尝试通过调度方式将闲置车辆利用起来,因此其业务就与消费金融、供应链金融也有了结合点。

罗明雄总结,“我们投的消费金融公司、供应链金融公司、征信公司、数据公司、互联网证券公司,本质上都是在不断的提升行业的效率。”


从竞争格局上,罗明雄认为,金融与纯互联网行业不同,市场集中度不会特别高,不会进入到“战国时代”,而会进入“春秋末期”,同时,每个细分领域都有不同特点。


第三方支付这个细分领域,正处于“战国阶段”,几个大公司占据了绝大部分市场,但绝不是支付宝、财付通在,别的公司就没机会,拉卡拉、快钱、易宝支付也还有机会,但更小规模的创业公司就没机会了。


今年9月,钱袋宝创始人孙江涛就把公司卖给了美团点评,他曾告诉记者,回笼资金可以做一些互联网金融项目的孵化,多少可以印证这一趋势。

P2P网贷领域,虽然有陆金所等等大机构,但其他小而美、中等规模的公司,只要能聚焦区域、聚焦行业、抓好风控,都会活的很好。


“互联网金融公司规模可以做很大,但一不要大到上千亿、万亿,二是不要触碰到监管底线引发群体性事件。”桂曙光说。

罗明雄认为,互联网金融集中度不高的背后,还有行业特征的原因。“非常核心的一点是因为资产不能标准化,而资金是可以标准化的。专做资金端的就不会有太多小公司,但做资产端就会有很多中小公司,因为它们可以对接资金。专做互联网端的,能够存活的公司数量可能会介于两者之间。”


5  京北PK京东:一切都为了让企业更好的活下去


京北不只是一家投资机构,也是一家创业公司。聚焦金融行业,做的又是早期投资,罗明雄说,“京北投资的目标是成为中国互联网金融中早期投资第一名。”


观察京北金融整个业务板块,会发现股权众筹平台京北众筹在京北金融体系中的重要性。

2015年是股权众筹元年。此前在2014年11月19号,李克强总理在国务院文件中专题提出鼓励股权众筹试点,京东、阿里、平安、光大等巨头以及京北、36氪、中科招商等专业机构先后进军股权众筹。

2015年6月6日京北众筹正式上线。


京东众筹目前是国内股权众筹第一品牌,京北众筹、36氪等紧随其后。

罗明雄曾表示,在股权众筹领域,跟互联网巨头相比,小公司依然有翻盘机会。现在全国一共不到100亿的交易量,不算领投部分,募资超过十亿的平台几乎没有。股权众筹相对于P2P网贷是一个更小的市场,未来可能只有几十家在不同行业、不同区域的平台并存。


然而目前股权众筹很难做。罗明雄分析,一是因为他总结的四大难点:优质项目少、估值定价难、建立信任久、退出周期长。二是因为政策还没有放开,公募股权众筹牌照短时间内不会推出。

于是罗明雄埋头布局投融资生态圈,通过京北投资的专业投资能力挖掘优质项目,通过另一业务板块天使茶馆线下培训高净值客户。


罗明雄告诉记者,天使茶馆目前是桂曙光的工作重点。

桂曙光说,目前关注个体天使投资人需求的高质量培训服务机构很少,而天使茶馆不仅能提供培训,更重要的是经过筛选,能为京北提供优质的资金和项目分销渠道。用罗明雄和桂曙光自己的方法论分析就是,天使茶馆是京北金融生态圈的核心支撑端。


评价起自己在互联网金融领域的事业,罗明雄说,“顶级高手的投资习惯往往会走两个极端,有的人特别特别喜欢风险,追求高风险高回报,还有的人厌恶风险。对于我们来说,我们内心是特别厌恶风险的,但为什么我们还选择相对风险比较高的股权投资呢?因为只有冒一定的风险才有可能去获得一个或然的高回报。不是因为高风险所以高回报,而是你作为专业人士具备一定的风险识别和控制、规避风险的能力,才可能去博一个高回报。这是我们两个理工男经过分析计算后的理性选择。”


作为创业者的罗明雄和桂曙光自信的同时也在时刻把握衡量着自己的平衡。

罗明雄说,“我们跟非专业人士不一样,不会去加杠杆去做投资。就像玩德州扑克,做决策的前提是无论如何不要让自己下牌桌。不能死,一死就没有机会了。做企业也一样,活下去就是最大的战略。”


同为互联网金融著名的研究者、投资者,罗明雄与比他还小一岁的“风吹江南”陈宇并称“南陈北罗”,两人曾多次公开同台就互联网金融话题进行过激烈的交锋,私下两位也是非常好的朋友。罗明雄表示,“我个人蛮喜欢他,钦佩他,他很多思考非常理性、比较到位,具备很强的预判性。同龄人当中,我能看得上的人其实不是特别多,他算一个。”

“他的风格有点像东邪黄药师,一位绝顶武林高手独闯江湖;而我的风格是团队作战,带领着一支特种兵部队驰骋沙场。”罗明雄说。


新京报创客-罗明雄+桂曙光

A、他们是谁?

京北投资创始人罗明雄,曾任北京产权交易所科技金融业务负责人及北京软件和信息服务交易所副总裁,27岁在中国科学院就做到主持工作的常务副处长,在进入国有企业干得风生水起之后又放弃国有交易所高管职务,转而追寻早在10年前就埋下的交易所之梦。2013年出版了国内第一本教科书级专著《互联网金融》,获得金羊奖。2014年,创办京北金融,而今的京北金融体系下有京北投资、京北众筹、天使茶馆、京北孵化器等多家公司,罗明雄还兼任上海交通大学互联网金融研究所所长,人称“互联网金融圈讲课最多的人”。他说,每天除了吃饭睡觉洗澡,几乎其他时间都在工作或思考。与大多数创业者不同且宝贵的一点是,由于极高的工作效率,他能保证平均每天8小时左右的睡眠。他说自己是一个“真诚简单的人。”

桂曙光是京北投资合伙人、天使茶馆合伙人、天使实战学院执行院长,曾在清科等知名投资机构任职,也多次创业,拥有丰富的企业私募股权投融资及上市辅导经验。2010年曾出版《创业之初你不可不知的融资知识》,后陆续出版《风险投资全揭秘》、《风险投资交易》、《如何吸引天使投资》、《超级天使投资》等专著、译著。被称为“投资圈写书最多的人”。很多年轻投资人、创业者在他微博和微信朋友圈留言:桂老师,我是看着你的书开始做投资/创业的。2014年,他与罗明雄携手创办如今国内最大的服务于天使投资人群体的平台天使茶馆,并担任京北投资的合伙人。


B、在做什么?

京北投资作为国内首家聚焦互联网金融领域的早期股权投资机构,2015年初募集完成一期基金,投资了20家优质的互联网金融公司,投资数量为业界第一;2016年,京北投资二期基金又将完成20笔左右的互联网金融领域投资。

天使茶馆作为国内最大的天使投资人的服务平台,聚集数百名顶级投资人,依托全国数十家天使茶馆各地分馆,通过项目路演、合投众筹及天使实战学院、投资经理成长营,成为各省市投资人的聚场,并构建了良好的投融资生态圈。

大连京北互联网金融资产交易中心(以下简称“连交所”)成立于2015年11月,作为专业从事金融资产交易的创新型金融服务平台,是全国七家互联网金融资产交易中心之一,为金融资产交易提供登记、托管、交易、结算、咨询和定制等服务。


C、投资人怎么说?

拉卡拉集团创始人孙陶然及考拉基金执行董事、合伙人周钢纷纷表示,在长达两个多月的尽调及沟通过程中,罗明雄所带领京北团队的专业性及团队的真诚、真实,以及公司的规范性给投资方留下了深刻印象,尽调律师、会计师都称京北金融是他们见过的A轮融资规模公司里面最为规范的公司。